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重磅联储中国与美国财政要缩表谁是接盘侠物

2019-02-01 22:14:11

  2017年9月21日,美联储宣布于10月正式启动缩表。

  针对联储政策尤其是缩表相关,我们将延续跟踪系列报告《缩表的长河》。

  本篇报告将深入分析美联储缩表计划、路径及潜伏冲击,供投资者参考。

  1)联储缩表计划的三个关键信息;2)未来缩表的具体路径解析:国债中短久期偏多,联储再投资或以长债为主;久长期的MBS,缩表进度取决于提前偿还情况。

  3)联储“瘦身”后,MBS市场的风险或仍在基本面;4)但美债市场问题可能更大:供给或上升,还缺人接盘。

  深度分析Evidence Analysis行将结束的是怎样一个时期?全球货币政策拐点已现。

  在经历了长达6年的QE扩表和接近3年的再投资续表之后,美联储在6月会议上向市场公布了一份经过“深思熟虑”的长期缩表计划。

  而跟随联储的脚步,欧洲央行近期似乎也正在筹划退出宽松,桥水基金的Ray Dalio称当前是“一个时代已经终结”。

  其实如果将时间拨回到2016年的年中,我们团队早在2016年6月15日的中期策略报告《风吹草低见牛羊》中便旗帜鲜明地指出,全球流动性周期正在面临拐点,这1观点以后逐步被市场认识。

  雁过留痕:美联储长期QE为全球留请不要轻易对某个人许下一辈子的诺言下了什么

重磅联储中国与美国财政要缩表谁是接盘侠物

?2008年11月到2014年10月的6年间,为了应对金融危机的冲击,联储共实施了3轮QE(QE2和QE3之间还有一次期限曲线扭曲操作)。

  我们认为,在联储多轮QE过后,少为全球经济和金融生态留下了三个方面的“遗产”:庞大的央行资产负债表范围。

  为了突破名义利率下限为0的限制,美联储在2008年末开始使用资产负债表扩张的非常规货币宽松政策。

  美联储的总资产从2008年初的0.9万亿美元一路升至2014年末的4.5万亿美元,整体范围扩张了4倍,其中持有的国债规模从0.7万亿上升至2.5万亿,持有的MBS和机构债(少部分)规模则从0升至1.8万亿。

  高企的资产价格和估值。

  联储通过大量购买国债和MBS等资产释放流动性,不仅压低了债券收益率和信誉利差,同时也推升了各类资产的价格。

  从数据上来看,截至2014年年末,美联储持有的国债和M人生是一种承受BS占各自市场总量的比重均超过20%,已成为影响市场的一个重要参与者。

  溢出效应:各国央行竞相放水。

  金融危机以后,由于全球需求持续低迷,各国纷纷通过超宽松的货币政策刺激经济,而另一方面,货币宽松的一个重要溢出效应是汇率贬值,“抢占”外需,并且推升国内通胀复苏。

  但当全球普遍缺需求的背景下,各国央行竞相放水的现象非常明显。

  “深思熟虑”的缩表计划联储缩表计划的三个关键信息。

  联储在2017年6月FO一位比我大不了多少的小伙子冲我一笑:“终于醒来了?”说着端着一碗稀饭一瘸一拐地走到我的床头:“先喝点稀饭润润肠子MC会议上公布了一份长时间缩表计划,包含了三个关键信息:初期等同于被动式缩表。

  根据缩表计划,联储中短期内仍将采取被动缩表,即停止资产的到期再投资,而非在市场主动抛售相干资产。

  设置缩表规模上限,具有可预测性。

  为了提升缩表路径的可预测性和控制缩表的负面冲击,联储设置了每月缩表规模的上限,具体而言:对国债而言,初始上限为60亿美元/月,之后每3个月增加60亿美元,直至到达300亿美元/月;对MBS和机构

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